04. Сколько риска действительно стоит принимать?

Как связать премию за риск, волатильность и финансовые предпочтения.

После монетки с двумя известными исходами книга переходит к реальным финансовым активам. Доходность акций нельзя свести к победе или поражению: возможных результатов много, а инвестор выбирает, какую часть капитала держать в рискованном активе и какую — в более безопасном.

В классической модели Роберта Мертона оптимальная доля рискованного актива определяется отношением ожидаемой дополнительной доходности к произведению коэффициента неприятия риска на дисперсию. Смысл проще самой записи: чем выше ожидаемая компенсация за риск, тем привлекательнее увеличение позиции; чем больше волатильность и неприятие риска, тем меньшую долю следует выделить.

Например, при ожидаемой доходности акций 8%, безопасной ставке 3%, волатильности 20% и коэффициенте неприятия риска 2 модель даёт долю акций 62,5%. Если волатильность увеличится до 30% при прежней ожидаемой премии, доля сократится до 27,8%. Это наши условные расчёты, а не прогноз рынка.

Главная ценность подхода — размер риска становится результатом явных предположений, а не интуитивного выбора. Но он не даёт универсального процента инвестиций. Формула использует сильные допущения о динамике цен, доступности кредитования, стабильности параметров и предпочтениях инвестора.

В спортивных ставках или покере применять её буквально нельзя: распределения выплат устроены иначе. Полезен общий принцип: одинаковое предполагаемое преимущество не оправдывает одинаковую позицию при разном риске и разных ограничениях.

Это краткий авторский обзор темы главы книги Виктора Хагани и Джеймса Уайта, а не перевод оригинального текста. Примеры из интерактивов и профессиональные аналогии созданы для проекта «Математика риска».

Подробный самостоятельный разбор: Сколько риска действительно стоит принимать?

Источник: The Missing Billionaires: A Guide to Better Financial Decisions.